从绝对价值角度寻觅安全股
市场的上涨进程中常常鱼龙混杂,一些缺少基本面支持的公司常常也会有较好的表现,加上一些公司有关资产重组的预期常常成为主力资金炒作的重点。但一旦市场步入调解,则公司质地将成为影响其表现的主要原因,正如股谚云"涨时重势,跌时重质",绝对价值高的公司在市场的转强中有望成为反弹的主流。在近年的市场走势中我们可以看到绩差类公司成为兜售的重点,价值或说相对投资价值较为突出的公司成为市场追逐的宠儿,在今后的市场走势中价值投资仍有望成为市场的主流投资理念。如果市场步入调解,从绝对投资价值的角度寻求较为安全的投资品种显得较为必要。从公司的净资产到资本资产定价模型(CAPM)等等,应当可以看出不管哪一种定价模型都存在一定的缺点。在近期的市场中我们也看到根据期权定价的布莱克---全国最好的白癜风医院斯科尔斯模型(B-S模型)计算的宝钢权证与实际价格相差甚远,理论在实际的运用中常常会遇到现实的烦恼。CAPM模型和有效市场理论(EMH)与现实之间的差距也导致了行动金融学的产生,并产生了行动资产定价模型(BAPM)。不过不管从何种模型动身,公司的股价围绕其内在价值波动是不变的规律,即使有较长时间的偏离,但从长时间来看偏离的幅度不会太远。从公司的内在价值来看,主要有以下方法可作为判断的根据。1是公司的重置价值。一些公司的资产如土地、房屋等等常常在计价的时候没有推敲过通货膨胀的影响,而一些机械等固定资产也会由于技术的进步而加速贬值。公司的重置价值可作为公司内在价值的重要参考指标,由于数据的可得性,常常采取公司帐面的净资产作为公司的重置价值。公司重置价值与公司的市场价怎样医治白癜风呢值之间的差距可以看作是公司的无形资产。如公司的技术优势、品牌价值、垄断资源等等。如果一个公司的股价偏离重置价值过远,则长时间来看价值回归是一定趋势。重置价值与市场价值之间的比例可以用TobinQ来表示。另外,从公司的盈利能力等角度动身研判公司的内在价值,股权的价值是未来现金流的贴现值。DCF模型(股利贴现模型)由于缺少对未来现金流的准确估计而备受指责,但不可否认DCF反应的内在思想却无可指责。DCF模型中未来的分红能力和投资回报是推敲的重点。在此思路的指导下,我们从公司的成长性、动态PE和PB的角度选择绝对价值相对突出的公司,剔除业绩同比下滑的公司、环比业绩出现下滑的公司和行业景气出现向下拐点的公司。(华泰证券陈金仁)
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